用友网络(600588.CN)

用友网络(600588):云服务收入翻倍 首次超过软件业务

时间:21-08-26 00:00    来源:浦银国际证券

云服务收入翻倍,首超软件收入:公司上半年收入为31.8 亿人民币,同比增长7.7%;云服务业务收入为15.1 亿人民币,同比翻倍,收入占比进一步提升至47%,超过软件业务;软件业务收入为14.5 亿人民币,同比下降9%;受剥离畅捷通支付等金融业务影响,金融服务收入下降至2.3 亿人民币。由于公司加速推进向云服务业务转型,研发投入同比增加39%,研发费率同比上升6.7 个百分点。上半年归母净利润2.15 亿,主要是受转让畅捷通投资收益影响,若除去该影响扣非归母净亏损扩大至8143 万。

加速云转型,高质量增长:公司云服务累计付费客户数提升至66.73万,新增付费客户6.57 万,其中64%是纯新客户,进一步开拓增量用户市场。续费率方面,大型客户为94.5%,中型客户为71.4%,小微客户为79.9%,政府与公共组织为100%。制造业仍是公司云服务的第一大行业,其次为流通服务和交通公用。年度经常性收入(ARR)订阅收入为8.34 亿,其中非大型企业占比接近一半。订阅相关合同负债6.54 亿,在云合同负债占比超过50%,支撑下半年的高速增长。

头部客户不断突破,巩固大企云服务市场地位:大型企业收入同比增长33.8%至19.8 亿人民币,其中云服务收入同比增长91.5%,贡献公司云服务收入70%,软件业务同比基本持平。上半年,公司在烟草、能源等央企取得较大突破,成功签约中核集团、神州软件等重要客户,公司在大型企业客户市场的领先地位得到进一步巩固。

维持买入评级,调整目标价至45 人民币:考虑到软件业务持续收缩和剥离金融影响,我们将2021-2022 年收入下调12.4%和9.8%。

基于分部加总法的目标价为45 元人民币,分别对应15x 和11x 的2021E 和2022E P/S。

投资风险:宏观经济放缓,或影响企业IT 支出;竞争激烈。