用友网络(600588.CN)

用友网络(600588):剥离金融业务 进一步聚焦云业务

时间:21-07-19 00:00    来源:华泰证券

剥离金融业务资产,聚焦云业务

公司发布公告,拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司(友金控股)44.6%的股权,转让给北京用友企业管理研究所有限公司(用友研究所)。转让价格18.58 亿元,用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。转让完成后上市公司不再持有友金控股股权,不再持有类金融资产。

本次交易是为了剥离类金融资产、聚焦云服务主业,符合公司发展和战略布局。预计2021-2023 年收入分别为106.54/138.67/183.11 亿元,EPS 为0.33/0.37/0.43 元(维持预测),参考可比公司21E 估值给予云业务14.2xPS,其他业务58xPE,目标价42.18 元(前值47.99 元),维持“买入”。

剥离友金控股对收入影响有限,有助于聚焦企业服务领域公司顺应互联网金融快速发展的趋势,于2014 年成立深圳前海用友力合金融服务有限公司,产品包括“友金-e 富”、“YY 理财”等,通过打造综合性投融资平台,向用户提供互联网投融资信息服务。2019-2020 年,友金所收入分别为6.42 亿、2.60 亿元,占用友网络(600588)总收入比分别为7.5%、3.0%。

该业务收入占公司总收入比重较小,剥离后对公司收入影响有限。我们认为公司剥离友金控股一方面有助于避免政策风险,另一方面也体现出公司更加聚焦主业,在企业服务领域进一步深耕,有助于公司把握云产业趋势。

云业务持续推进,进一步聚焦或推动云业务发展基于云原生商业创新平台YonBIP,用友持续推进云服务业务。一方面,积极构建产业互联网,如与云南苗乡共建产业级、社会级的三七产业互联网平台,服务于三七种植户、加工商、仓储服务商等。此外,2021 年6 月,用友陆续与神软公司、大连华信签订合作协议,在合作中,用友提供了数智商业的应用级基础设施YonBIP,基于用友BIP 平台打造针对企业的数智化转型解决方案。我们认为,YonBIP 平台的推广为用友云业务未来进一步扩张提供了良好的基础,随着公司更加聚焦主业,未来云业务有望加速发展。

云业务有望快速发展,维持“买入”评级

公司剥离金融业务资产,聚焦主业,云业务有望快速发展。维持预测,预计2021-2023 归母净利10.83/12.15/14.19 亿元。分部估值法,软件业务采用PE 估值,预计21 年该部分净利润10.4 亿元,参考可比公司均值21E 58xPE(Wind),给予21E 58x PE,对应市值601.64 亿元。云业务采用PS 估值,预计21 年云收入54.7 亿元,参考可比公司均值21E 14.2xPS(Wind),给予21E 14.2x PS,对应市值777.79 亿元。2021 年目标市值1379 亿元,对应目标价42.18 元(前值 47.99 元), 维持“买入”评级。

风险提示:云转型节奏不及预期,宏观经济波动风险。