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用友网络(600588):高管调整 云转型或加快

时间:21-01-07 00:00    来源:华泰证券

高管调整,云转型有望加快

2021 年1 月4 日,公司公告,董事会决定聘任董事长王文京先生兼任公司总裁,陈强兵先生不再担任公司总裁职务。我们认为,这一管理层的调整,有望加快用友云战略转型的节奏。我们看好企业级服务市场未来的业务空间,用友有望成为中国企业级云服务市场的龙头地位。我们预计,2020-2022 年EPS 分别为0.26/0.29/0.38 元,维持“增持”评级。

中国企业级云市场历史机遇:云架构迁移&国产化替代站在当前时点,我们看到中国企业级服务市场面临两大历史机遇:1)企业云架构迁移。大型、中性、小型企业逐步将传统IT 架构向云架构迁移。虽然目前大中小型企业对公有云和私有云的认知和接受程度不同,但云化已经是大势所趋。2)国产化替代:特别是在大型的央企和国企领域,ERP国产化趋势明确,需求有望持续释放。而对于中国企业级服务领域参与者而言,只有占领大客户市场才能实现龙头地位。

企业级服务市场核心要素:产品力

我们认为,企业级服务市场的核心竞争力为:产品化能力。特别是在目前两大历史机遇面前,中国企业需要做的是:1)在应用产品方面,比如人财物、绩效、供应链、库存管理等功能模块方面,要缩小与海外精品的差距。

2)在云架构方面,构建服务未来企业发展需求的云产品。也就是说,以上产品功能的实现和打磨,要以云产品的形态来呈现。这就对企业的产品化能力提出更高要求。

用友云产品化能力有望提升

此次用友任命王文京为总裁,有望加快云转型的节奏。我们认为,对于用友而言,占领大客户市场的关键要素:1)市场渠道。用友在大型企业客户领域深耕二十多年。在该领域,用友的市场渠道是通畅的。2)产品化能力。

这是用友未来几年需要重点突破的点,需要公司不断加大产品研发力度,特别是在云产品变革的历史拐点,利用自身的产品积累和行业地位,来定义未来中国企业级云产品的功能标准。董事长王京作为公司创始人,在技术、产品、渠道、市场等方面具备深厚积累,有望加速用友云战略节奏。

云战略推进有望提速,维持“增持”评级

鉴于2020 年疫情负面影响及未来几年公司会继续加大研发投入,我们下调20-22 年净利润至8.64/9.58/12.47 亿元(前值12.13/15.20/19.84 亿元)。我们采用分部估值,对于传统软件业务采用PE 估值,该业务可比公司2021 年PE Wind 一致预期均值83.2 倍。我们给予软件业务PE 估值83.2 倍,对应估值为846.51 亿元。对于云业务采用PS 估值。2021 年可比公司Wind 一致预期PS均值14.6倍,我们给予2021年云业务PS估值14.6倍,对应市值968.09亿元。公司2021 年目标市值1814.60 亿元,对应股价55.48 元(前值50.70-54.36),维持“增持”评级。

风险提示:云转型节奏低于预期风险,宏观经济波动的风险。