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用友网络(600588)三季报点评:云业务重回高增 “后疫情时代“业绩有望加速

时间:20-11-14 00:00    来源:长江证券

[事件描述 Table_Summary]

公司发布 2020 年三季报,公司前三季度实现营业收入 46.19 亿元,同比下降 7.78%;实现归母净利润-1560 万元,同比下降 103.49%;实现扣非归母净利润-5578 万元,同比下降 132.10%。

事件评论

疫情影响渐弱,各项指标环比持续改善。公司受疫情影响正在逐步减弱,疫情平稳期公司云业务积极抢占市场机遇并追赶项目实施进度,Q3 单季度整体收入同比仅小幅下降 1.60%,环比提升 8.06 个百分点。分析原因,公司软件业务同比下降26.6%,环比较半年度降幅收窄近 3 个百分点,单三季度软件业务实现同比降幅收窄至 20.1%;与此同时,公司云业务(不含金融类云业务)实现收入 13.81 亿元,同比增长 76.4%,环比超过半年度云收入增幅 17 个百分点,单三季度云业务增速达到102.6%。盈利能力方面,公司前三季度实现毛利率54.51%,同比下降7.39pct,毛利率的下降主要原因或在于部分刚性成本相对固定,收入的边际下降即将带来毛利率的显著波动;同时得益于有效的费用管控,公司单三季度扣非归母净利润亏损仅为 3907 万,相比去年同期已有显著缩窄。

云业务重归高增速,YonBIP 顺利推进。公司云收入单季度翻倍增长的背后,是疫情影响下企业客户对云模式接受程度的提升。公司云服务客户数量加速增长,截至三季度末达到 627.32 万家,Q3 新增客户数量 30.06 万家,环比、同比增速分别为 5%和 20%;累计付费企业客户数为 58.10 万家, Q3 新增 1.39 万家,环比、同比分别增长 2.5%和 24%。公司新发布的 YonBIP 平台,目前已成功签约了国家电网、中国海油、国家电投、中国通用技术集团、贵州茅台和大疆创新等一批大型综合性集团企业,公司前三季百万以上云合同总数同比增加 122.15%,合同总金额同比增加 133.11%,为后续云业务的高速增长奠定良好基础。

后疫情时代企业信息化认知提升,公司长期成长有望加速,维持重点推荐。由于疫情可能带来的实施延后和下游企业信息化开支减少,叠加金融业务收缩带来的收入下滑,公司短期经营承压;但基于长期维度,云计算是我们始终看好的十年黄金赛道,此次疫情极大程度上提升企业对线上办公的认知,企业信息化产品有望迎来渗透率快速提升阶段,公司后续收入增长有望逐步提速。假设子公司畅捷通支付的股权转让可在年内落地并带来投资收益,预计 20/21 年实现归母净利润12.27/12.22 亿元,对应 PE 分别为 115/115 倍,维持“买入”评级。

风险提示 Table_Risk]

1. 行业竞争加剧;

2. 宏观经济下行,导致企业 IT 支出不

及预期。