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用友网络(600588):云业务高速增长 业绩边际改善

时间:20-11-07 00:00    来源:信达证券

事件:前三季度扣非净利润同比基本持平。前三季度公司实现营业收入 46.19 亿元,同比下滑 7.78%,实现归母净利润-0.16亿元,同比下滑 103.5%,主要是 19 年同期公司处置随锐科技获得投资收益,剔除影响后公司扣非净利润为 0.4 亿元,同比仅下滑 0.56%。

点评:

云服务业务收入快速增长,客单价显著提升。公司前三季度云业务实现收入 13.8 亿元,同比增长 76.4%。第三季度,公司云服务业务实现收入 6.30 亿元,同比增长 102.6%,百万级云合同增长 133%。其中,小微企业云服务业务实现收入0.73 亿元,同比增长 233.5%;大中型企业云服务业务实现收入 5.57 万元,同比增长 93.0%。截至 20 年 9 月,公司云服务业务的累计企业客户数为 627.32 万家,付费企业客户数为 58.1 万家,分别相比 19 年同期增长 20.1%%与 24.0%,其中 Q3 新增分别为 30.06 万家与 1.39 万家。公司云业务收入增速远高于付费用户增速,表明云业务平均客户价值量提升。我们认为,公司云业务正处在“量价齐升”的黄金发展期,目前占收入比重已近 3 成,预计未来将成为公司业绩增长主要动力。

疫情影响渐消,业绩逐季改善趋势确立。2020 年 Q1-3 公司收入增速分别为-13.06%、-9.66%与-1.6%。与扣非净利润增速分别为-357.6%、-26.7%与 56.8%,业绩逐季改善趋势确立。公司上半年业绩大幅下滑的主要是因疫情冲击,传统软件业务在项目建设与交付受到较大负面影响,其中,大中型企业客户采购延后,部分中小企业软件因经营效益下滑则减少了软件采购计划。另一方面,由于新会计准则执行,公司软件开发等业务无法按完成进度确认收入,加剧了项目交付延缓对表观业绩的负面影响。我们认为,看好公司全年业绩表现,随疫情影响渐消,公司积极追赶项目进度,Q3 取得显著成效,看好全年业绩实现稳步增长。

YonBIP 平台生态日趋成熟。报告期内,公司持续打造 YonBIP 平台,陆续发布基于云原生技术的 YonBuilder 低代码敏捷开发平台,YonLinker 连接平台等多项产品,用友云市场应用商城入驻伙伴超过 7500 家,Q3 新增约 1000 家。我们认为,公司是中国企业级 SaaS 行业龙头,云服务生态建设进展迅速,初具规模,未来有望作为引领者持续享受行业发展红利。

2020 年公司传统业务受到疫情冲击较大,但在国内疫情逐步稳定的形势下,下半年相关业务有望回归常态。另一方面,公司云转型进入深水区,新发布云原生平台 YonBIP 与 YonBuilder 有望帮助公司持续拓宽市场,云服务业务近 3 年持续爆发式增长,未来有望继续驱动公司业绩,看好公司长期价值。建议关注。

风险因素: 云原生新品推广迟缓,疫情防控不及预期