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用友网络(600588)2020年三季报点评:Q3降幅进一步收窄 新签订单充裕保障业绩释放

时间:20-11-06 00:00    来源:长城证券

事件:用友网络(600588)发布2020 年三季报,公司前三季度实现营收46.19 亿元,同比下降7.78%;归母净利润-1,559.95 万元,同比下滑103.49%;扣非后归母净利润-5,577.55 万元,同比下滑-132.07%。

Q3 业绩降幅收窄、毛利率同比有所改善,但前三季度整体毛利率及投资收益的减少导致利润下滑较多:三季度公司加快项目实施落地,Q3 实现营收16.69 亿元,同比下滑1.60%;归母公司净利润-4,120.05 万元,同比下滑16.32%,降幅较Q2 分别缩窄8.06pct、17.85pct。从历年数据来看公司第三季度利润均较少,因此对全年业绩影响不大。盈利方面,公司前三季度整体毛利率为54.51%,同比下降7.39%;Q3 单季毛利率为55.89%,同比上升2%。另外,公司投资收益2,318.12 万元,同比减少2.29 亿元,主要为上年同期处置随锐科技股份有限公司部分股权所致,综合导致前三季度整体利润下滑较大。截至三季度末,公司存货及合同负债为6.86 亿、22.75 亿元,保障后期业绩稳健发展。

云服务维持高速增长,新签订单充裕支撑业绩释放:从业务板块来看,公司前三季度软件业务实现收入23.84 亿元,同比下降26.6%,其中Q3 单季软件业务实现收入7.97 亿元,同比下降20.1%,降幅有所收窄;互联网投融资信息服务业务实现收入2.09 亿元,同比下降60.4%。云服务方面,公司实现收入13.81 亿元,同比增长76.4%,增幅较半年度数据提升17.3pct,继续保持高速增长态势。其中Q3 单季云服务业务收入6.30 亿元,同比增长102.6%。具体来看,云服务业务中,大中型企业端实现收入12.29亿元,同比增长71.7%,Q3 收入5.57 亿元,同比增长93%;小微企业端实现收入1.52 亿元,同比增长125.8%,Q3 收入7,295.81 万元,同比增长233.5%。前三季度,签约金额在百万以上的云服务业务合同总数同比增加122.15%,合同总金额同比增加133.11%,充裕的在手订单为公司业绩释放提供保障。截至9 月30 日,公司云服务业务累计企业客户数为 627.32万家,其中Q3 新增客户30.06 万家;累计付费企业客户数为 58.10 万家, Q3 新增付费客户1.39 万家,较上半年末提升2.45 个百分点。

严控非战略成本费用,研发投入后期将继续加大:公司前三季度期间费用率(不含研发)为36.29%,相比去年同期减少0.41pct,费率基本保持稳定。其中,销售费用率19.20%,销售费用8.87 亿元,同比减少3.90%;管理费用率15.12%,管理费用6.98 亿元,同比减少15.81%;财务费用率1.97%,财务费用9097.69 万元,同比增加5.81%。全年来看,公司将严控非战略成本费用,提升效率尽力达成全年经营目标。研发方面,公司前三季度研发费用9.59 亿元,同比减少15.41%,研发占总营收比重20.76%,同比下滑1.88pct。三季度公司加大研发关键人才、数字化咨询高端人才的引进,后期公司将继续增加研发投入,加快YonBIP 平台及核心应用发展,加快NC Cloud、YonSuite、畅捷通好会计等产品研发迭代,进一步提升产品竞争力。现金流方面,公司20Q3 经营性现金流为1.66 亿元,与去年同期基本相当,而前三季度为-4.32 亿元,同比减少247.77%,主要为今年一季度收入确认的减少。

投资建议:预计公司2020-2022 年实现营业收入96.84、119.73、145.30亿元,实现净利润9.34、12.32、15.79 亿元,EPS 分别为0.29、0.38、0.48元,对应PE 为151X、115X、89X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:企业服务产业竞争加剧;云产品推广不及预期;新冠疫情对客户采购需求的影响;企业上云积极性不及预期;信创进展不及预期。