用友网络(600588.CN)

用友网络(600588):云业务增速超预期;乘风国产化 逐鹿大型企业市场

时间:20-11-02 00:00    来源:中国国际金融

2020 年三季度业绩符合我们预期

用友网络(600588)公布2020 年三季度业绩:前三季度收入46.19 亿元,同比下滑7.8%,与我们先前的预测高度一致(46.18 亿元);归母净亏损1,560 万元,同比下滑103.5%;扣非归母净亏损5,578 万元,同比下滑132.1%。

单季度来看,公司三季度收入16.69 亿元,同比下滑1.6%;归母亏损4,120 万元,亏损同比扩大16.3%;扣非归母净亏损4,130 万元,亏损同比收窄56.8%。随着疫情影响的消退,公司三季度业绩呈现出良好的反弹态势,整体上符合我们的预期。

发展趋势

云业务:增速亮眼,全年目标无忧。2020 年第三季度,公司云业务收入达到6.30 亿元,同比增长103%,超出此前市场预期。其中大中型企业云服务收入同比增长93%达到5.57 亿元,小微企业云服务(畅捷通云)收入同比大幅增长234%至0.73 亿元。累计付费企业客户数达到58.1 万家,同比增长24%。云业务订单实现丰收,前三季度百万元以上云服务合同数量及金融同比实现122%/133%的高速增长,其中五百万元以上合同数量同比增长将近100%。我们认为公司将顺利实现全年34 亿元云收入的目标,同时云业务的高增长也保证了公司在传统软件业务受疫情影响承压,金融业务战略收缩的背景下全年收入的正向增长。

国产化:稳步推进,紧抓历史性机遇。今年来国内大型、巨型企业,尤其是央企国企的管理系统迭代需求为用友提供切入高端市场的时机。根据公司此前交流,2020 年上半年用友已签约上百家企业,替换其原有国外厂商的产品。截至三季度,公司在大型企业市场已初步实现突破,签约国家电网、中国海油、中国一重等大型国企,以及国家开发银行、广汽集团、贵州茅台等行业龙头企业,其中更是在西部矿业的项目中成功实现对SAP 的替换。

YonBIP:持续投入,重塑企业数智化。根据公司业绩会上的交流,YonBIP 自8 月发布至今已收获数十家企业客户,形成合同金额超过千万元(大部分客户尚未完成合同签约)。YonBIP 聚焦于产业内部资源整合与运营,与NCC 共同构成面向大型企业市场的“组合拳”。公司表明未来仍将会在YonBIP 后续研发上加大投入,并计划于2021 年推出新一代双存储平台,在实现企业本地数据存储的同时,支持云端数据的挖掘。随着前期研发投入的不断积累,我们认为公司产品创新能力有望突破阈值,巩固现有竞争优势。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021 年盈利预测不变,维持跑赢行业评级以及61元目标价。目标价基于15 倍2022 年市销率,对应15 倍2021 年市销率,对应目标市值2,000 亿元。目标价较当前股价有41%的上行空间,当前股价对应11/14 倍2021/2022 年市销率。

风险

YonBIP 后续研发投入超预期;企业数字化及国产化进度不及预期。