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用友网络(600588):云服务营收增长59% 持续加大人才投入

时间:20-09-16 00:00    来源:海通证券

持续加大人才投入,Q2 营收有所回暖:公司上半年实现营收29.5 亿元,同比下降10.95%,归母净利润为2560 万元,下降94.7%,扣非后净利润-1670.7 万元,同比减少2.81 亿元。从单季度来看,Q2 收入为18.62 亿元,同比下滑9.66%,归母净利润2.63 亿元,同比下滑34.17%,扣非后归母净利润为2.34 亿元,同比下滑26.69%,Q2 相比Q1 下滑有所放缓,需求处于逐渐回暖。根据公司中报,报告期公司经营效益有所下滑,主要因素为疫情影响,受新冠肺炎疫情阶段性影响,部分大中型企业客户采购延后,一些小微企业客户谨慎、减缓采购带来收入特别是软件收入下滑;人才投入,按照年度计划,针对新的市场机会,加大了高级专业人才的引进等。我们认为上半年业绩影响因素均为疫情阶段的短期表现,长期行业云化趋势和需求依然有很高确定性,同时公司逆势加大了人才投入,显示了对研发的高度重视以及未来长期发展的信心。

云服务营收增长59%,主需求来自大中企业:公司上半年云服务业务实现收入7.5亿元,同比增长59.1%;按照企业规模分类,小微企业云服务业务实现收入7866万元,增长73.8%;大中型企业云服务业务实现收入6.7 亿元,增长57.5%。公司云服务业务的累计企业客户数为597.26 万家,其中累计付费企业客户数为56.71万家。在大型企业方面,公司上半年发布了低代码开发平台YonBuilder,发版了NC Cloud2020.05,签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业;加强了汽车、金融、烟草、电信和广电、餐饮等行业大型企业解决方案业务,签约了中国联通、中国农业发展银行、一汽集团等一批行业龙头企业,积极推进了国产化替代项目,助力企业数智化转型与建设。

产品为先坚持云战略,持续提升业务竞争力:对于下半年经营计划,公司坚持云转型战略,在产品投入、高端业务全栈能力、中端业务竞争力等方面持续提升;为加强产品能力,公司拟进行非公开发行股票融资,主要投入构建全球领先的用友商业创新平台 YonBIP;同时将继续完善YonSuite 产品,提高交付体验,进一步提升产品竞争力,实现规模化发展。此外,公司将加强中端市场营销,强化产品与方案的价值营销、案例营销,加强与产业生态ISV 的合作,加强渠道扶持力度,促进伙伴转型与成功,报告期内,用友云市场应用商城入驻伙伴超过6500 家、入驻产品及服务超过10000 个,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台,已上市80 余款云生态融合型产品,云生态融合产品业绩取得快速增长。

盈利预测与投资建议:我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大。我们预计,公司2020-2022 年EPS 为0.39/0.46/0.51 元。我们认为,基于公司在企业级软件的龙头地位,以及未来在云服务领域的拓展潜力,未来公司可望保持竞争优势,由于公司云业务收入占比已达到25%,并保持快速增长,为未来成长主驱动力,我们采用PS 估值方法,给予公司2020 年动态PS15-17 倍(可比公司均值为21 倍),6 个月合理价值区间为47.16-53.45 元,对应20 年PE 水平为119-135 倍,给予“优大于市”评级。风险提示:云服务转型进程低于预期的风险。