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用友网络(600588):上半年业绩承压 用友3.0-II战略持续推进

时间:20-08-30 00:00    来源:平安证券

事项:

公司公告2020年半年报,2020年上半年实现营业收入29.50亿元,同比下降10.9%,实现归母净利润2560万元,同比下降94.7%,EPS为0.01元。

平安观点:

公司上半年业绩承压:根据公司公告,公司2020 年上半年实现营业收入29.50 亿元,同比下降10.9%,实现归母净利润2560 万元,同比下降94.7%。公司上半年经营效益下滑,我们判断主要是因为受新冠疫情影响,公司部分大中型企业客户采购延后,一些小微企业客户谨慎、减缓采购带来公司收入特别是软件收入下滑。在营收结构方面,公司软件业务实现收入15.87 亿元,同比下降29.4%,云服务业务实现收入7.50 亿元,同比增长59.1%,互联网投融资信息服务业务实现收入1.54 亿元,同比下降58.2%。我们认为,随着下半年复工复产的进一步推进,公司下半年业绩表现将明显好于上半年。

公司毛利率和期间费用率同比均有所下降:公司2020 年上半年毛利率为53.73%,同比下降12.27 个百分点,我们判断主要是因为上半年高毛利率业务软件业务收入下降幅度较大。公司2020 年上半年期间费用率为56.30%,同比下降1.68 个百分点,表明公司费控成效良好。公司自创立开始就注重构建自主研发能力,保障研发投入。公司2020 年上半年研发费用率为21.24%,研发费用率持续保持在20%以上。

公司云服务业务收入持续高速增长,未来发展可期:公司2020 年上半年云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入7.50 亿元,同比增长59.1%,占公司营收的比例为25.4%,同比提高11.2 个百分点,云服务业务营收占比持续提高。2020 年,公司 3.0 战略实施进入到第二个阶段,即用友 3.0-II。公司在 3.0-I 的基础上继续深化公司战略转型,升维和加速云服务业务发展,构建和运营全球领先的企业云服务平台YonBIP。

YonBIP 融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务,支撑和运行客户的商业创新(业务创新、管理变革)。今年上半年,公司发布了低代码开发平台YonBuilder,发版了 NC Cloud2020.05,签约了中国南方航空、鞍钢集团等一批大型综合性集团企业,积极推进了国产化替代项目,助力企业数智化转型与建设。公司面向中型企业的云服务包YonSuite 发布了 V202005 版本,通过营销电商一体化、产供销一体化、业财税金一体化、协同一体化,帮助成长型企业快速重启商业,助力企业复工复产,签约中国医药、江苏中孚达科技等典型客户,YonSuite 荣获中国极具创新 SaaS 云服务平台奖。随着公司3.0-II 战略的持续推进,公司云服务业务的核心地位将得到进一步加强,未来持续高速增长可期。

盈利预测与投资建议:根据公司的2020 年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为13.24 亿元(原预测值为14.05 亿元)、16.31 亿元(原预测值为17.30 亿元)、20.61亿元(原预测值为21.95 亿元),股本摊薄后,EPS 分别为0.41 元、0.50 元、0.63 元,对应8 月28日收盘价的PE 分别约为107.4、87.2、69.0 倍。公司深耕企业服务三十多年,是我国最大的企业级应用软件服务商之一。2020 年,公司 3.0 战略实施进入到第二个阶段,即用友 3.0-II。随着公司3.0-II 战略的持续推进,公司云服务业务的核心地位将得到进一步加强。公司上半年虽然业绩承压,但随着下半年复工复产的进一步推进,我们认为,公司全年业绩仍将实现持续增长。我们看好公司3.0-II 战略的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:(1)软件业务发展不达预期:公司以ERP 为代表的企业管理软件业务,一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争,如果公司未来不能持续保持技术和产品领先,或者部分企业客户IT 支出放缓,则公司软件业务将存在发展不达预期的风险。(2)云服务业务发展不达预期:根据公司2020年半年报,公司云服务业务的累计企业客户数为597.26 万家,累计付费企业客户数为56.71 万家,付费率较低,如果公司不能持续提高付费率,则公司的云服务业务将存在发展不达预期的风险。(3)金融服务业务发展不达预期:如果未来我国互联网金融行业的监管政策进一步趋严,则公司的金融服务业务将存在发展不达预期的风险。