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用友网络(600588)点评:首提千亿营收目标

时间:20-07-01 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公告1:公司发布64.3 亿定增预案,其中46 亿投向用友商业创新平台YonBIP 项目,6.3亿投向南昌研发三期中心,12 亿补流及偿还借款。其中,YonBIP 基于新一代的数字化、智能化技术,构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。公告2:2.98 亿转让畅捷通支付81%股权,转让后不再持有畅捷通支付股权。

YonBIP 平台可视为YonSuite 升级版本,实际是用友鲲鹏伙伴计划延伸。YonSuite 更多面向成长型企业,YonBIP 面向更大型客户。YonBIP 基于统一的技术平台和以中台为核心的思想构建,采用“大中台+小前台”的模式,平台开发过程中将业务提炼成公共组件并沉淀到业务中台、数据中台,开放给企业服务生态伙伴使用。实际,用友网络(600588)在2018 年已经提出鲲鹏伙伴计划,加强第三方ISV 培育和合作,YonBIP 平台强调“生态伙伴可以基于低代码开发平台和连接集成平台”,实际是鲲鹏伙伴计划衍生。

首提“千亿营收规模”目标。此次定增方案指出,“YonBIP 以平台化服务、生态化发展为核心理念,目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群,实现千亿营收。”此次定增方案实际为用友网络首次提出“千亿营收规模”目标。

科技金融业务股权调整后,预计更加专注云服务市场。预计2020~2022 年为高端管理软件3 年最佳国产替代窗口期,建议更多关注新客增长。行业惯例,软件初装毛利率水平均低(大约1/3 软件,2/3 实施),但是客户续费与产品升级均有较高毛利率。2020~2022年国内大型企业管理软件国产化替代需求强烈,主要因为:1)国际环境变化;2)国产管理软件逐渐成熟,开始具备全球产品竞争力;3)海外产品初装成本和服务成本居高不下。

大客户开拓依然是2020 年公司重点方向。2020Q1 公司成功签约华为技术、 金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业,助力企业数字化转型与建设,公司加强了汽车、金融、烟草、电信和广电、餐饮等行业大型企业解决方案业务;同时,稳步推进了行业云服务业务。

预计2020~2022 年高端管理软件最佳国产替代窗口期,公司标杆性项目仍将不断涌现,新客户拓展应为2020 年重点关注方向之一。考虑公司在企业管理软件领先优势,受益企业智能化升级,企业级服务空间巨大,预计云服务收入维持高增,暂不考虑定增方案对股本增厚及新产品营收影响,维持2020-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年收入为117亿元、142 亿元、172 亿元,归母净利润为10.67 亿元、14.84 亿元、19.98 亿元。维持“增持”评级。