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用友网络(600588):增资减负全力向云 YONBIP铸就社会级商业创新云平台

时间:20-07-01 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

2020 年6 月30 日,用友网络(600588)发布公告:1)拟以非公开发行募金64.3 亿元,用于用友商业创新平台YonBIP 建设项目(投入46 亿元),用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目,以及补充流动资金及归还银行贷款。2)拟将持有子公司畅捷通支付80.72%的股权以2.98 亿元转让给融联科技。3)公司将终止向畅捷通支付、中关村基金、友泰安财产保险的投资。

评论

剥离金融支付业务,全力向云。公司将所持畅捷通支付股权转让给融联科技后(上市公司大股东北京用友科技孙公司),业务将集中于软件及云业务。近年来金融科技领域发生诸多外部变化,畅捷通支付发展趋缓,我们认为业务的剥离及对外投资的终止将为公司“减负”,有力于公司更加坚定的执行“云优先”的战略。

YonBIP 生于云端,从企业级服务走向社会级。YonBIP 是新一代的企业商业创新云服务平台,完全云原生,采用无服务器计算和微服务架构,实现按需组合及DevOps。YonBIP 以公有云部署为主,PaaS 层基于技术、数据、业务三大中台,SaaS 层涵盖财务云、制造云、采购云、营销云等七大领域云。互联是YonBIP 的一大亮点,平台上的企业互相之间能够进行业务建模的企业级共享,实现万物互联并最终助力企业商业创新。相比于过去NCC 等产品提供的企业级服务,YonBIP 定位于社会级的数智化服务。

用友不会止步于中国SAP,发力生态建设目标中国Salesforce。YonBIP 内置低代码开发平台(于2020 年6 月推出的YonBuilder),能够帮助企业用户快速搭建应用,以标准化产品满足定制化需求;同时便利ISV 开发商,生态伙伴可免费使用平台开发应用,并能一键上线至App Store。公司规划中的YonBIP 是汇聚海量SaaS 应用的企业共享云计算平台,用友将对标Salesforce 来打造自己的云生态。根据公司股权激励计划及此次的公告,公司短期目标2022 年实现98 亿元的云收入(71% 2019-2022 年CAGR);长期目标通过YonBIP 服务千万家企业客户,汇聚十万生态伙伴,连接亿人的社区,实现千亿级收入。在数智化、国产化、国际化三浪叠加下,我们认为公司迎来重要战略机遇窗口。

估值建议

由于公司剥离部分业务,下调2020/21 年收入预测5%/8%至89.55/103.71 亿元;下调2020/21 年净利润预测12%/28%至10.25/12.12 亿元。维持跑赢行业评级。考虑到公司聚焦软件与云服务业务,我们调整估值方法,给予整体15 倍2021 年市销率估值(蕴含50 倍市盈率和30%长期净利率假设),上调除权后目标价26%至48 元,较当前股价有9%上行空间。当前股价对应16 倍2020 年市销率以及14 倍2021 年市销率。

风险

YonBIP 项目推进及市场反馈不及预期;客户需求不及预期。