用友网络(600588.CN)

用友网络(600588):新一轮股权激励完成授予 全面贯彻“云优先”目标

时间:20-06-17 00:00    来源:中信建投证券

事件

2020年6月16日,公司第八届董事会第四次会议审议通过了《公司关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》,同意向1696名公司董事、高级管理人员及其他骨干员工授予股票权益合计不超过2344.3961万份(其中包括496.33万份股票期权、不超过1848.0661万份限制性股票),约占当期股本总额的0.722%。其中,股票期权授予人数为38人,行权价格为37.47元/份:限制性股票授予人数为1696人,授予价格为12.23元/股。

简评

持续推进长效激励机制,考核要求重视云业务成长

截至目前,2017-2019年连续三年的股权激励计划尚在有效期内,2020年公司持续推进长效股权激励机制。激励计划考核目标分为公司层面和个人层面两个层次。(1)股票期权:主要授予公司核心骨干团队(主要为高管),期权在授予登记完成日满36个月后的未来24个月内,分2年先后按照50%、50%的比例行权。基于公司业绩层面考核要求是在股票期权第-一个行权期2022年营业收入达到1,470,469万元,云服务业务收入达到983,663万元(占收入比约67%,三年复合增长71%),归属于上市股东的扣除非经常损益后的净利润达到132,314万元。第二个行权期条件是以2022年度营业收入为基数,2023 年度营业收入增长率不低于10%;(2)限制性股票:主要授予公司核心骨干团队、董事、中高级管理人员和专家、以及其他骨干。公司层面考核以营业收入增长率为指标,第一个解除限售期的业绩要求是以2019年“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和为基数,2021 年度“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和的增长率不低于20%。第二个解除限售期的业绩要求是以2019年“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和为基数,2022年度“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和的增长率不低于30%。

此次激励计划覆盖面广,包含了1696名核心管理人员、技术(业务)骨干(约占公司总员工数的10%),使公司成长红利与重要员工得以共享,有利于调动团队积极性,提高经营效率。较高的收入增长率考核目标也进--步体现公司对未来业绩长期发展的信心。按每次解除限售比例分摊,二者合计需摊销的总费用预计约5.08亿元,在2020-2024年预计摊销的费用分别约为1.10亿元、2.04亿元、1.43亿元、4702 万元、383.50 万元。

践行“云优先”原则,云服务业务高增长可期

2019年底公司组织架构重新调整为“软件事业部”和“云事业部”KPI 分开,2020 年公司全力强调“云优先”原则,研发投入、销售激励进一步向云倾斜。202001 云业务收入继续保持高速增长,云服务业务有助于企业客户减低疫情带来的影响,帮助企业以线上方式开展经营与管理活动。在线上化和云加速增长新形势下,年初公司紧抓“新基建”机遇,成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业。截至202001云服务累计企业客户数超过566万家,其中累计付费企业客户数为53.72万家,较2019年末增长4.9%。2020Q2公司官微披露天利高新业财--体化、河南水投数智财资、中国红十字会数字化运营平台、双良集团设备服务公有云等新项目,助力企业利用数字化手段降本增效,预计上半年公司云服务收入维持高速增长。

用友秉持3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业20余年的客户、技术与know-how的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。在国内供应商切换、中台化、云化三浪叠加下,公司未来成长空间巨大。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标稳步向好,利润质量得以提升。预计2020-2021年公司分别实现营收98.5亿元、121.8 亿元,分别实现归母净利润10.5亿元、12.2 亿元。预计2020年公司云收入有望实现36.5亿元,占收入比重提高至37%。同时我们预计公司现金流将在其基础上保持稳健增长,2020-2021 年分别实现约23.6亿元、27.5亿元,对应PCF分别为51x、44x。同时结合分部估值法,我们认为公司具有长期投资价值,给予“买入”评级。

风险提示:1、经济周期下行导致企业与政府IT支出下降的风险;2、金融业务政策风险;3、云收入增速不及预期的风险。