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用友网络(600588):新一期股权激励落地 创新业务转型设立明确时间点

时间:20-05-25 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

2020 年5 月20 日用友网络(600588)发布2020 年股票期权与限制性股票激励计划(草案),向合计1696 名公司员工授予超过2344.40 万份/万股股票权益,占公司当前总股本的0.722%。对此我们点评如下:

事件评论

首次阶梯式股权激励,“保底”与“鼓励”兼备。近年来用友网络股权激励已成常态化管理手段,具体来看,公司大范围股权激励计划以三年左右为周期,例如2013 年(激励对象合计1613 名)、2017 年(激励对象合计1442人);此外,公司近年来亦有针对高管、核心骨干的小范围激励计划,例如2018 年(激励对象合计28 人)、2019 年(激励对象合计150 人)。此次2020 年激励计划实际上由两部分组成,一是面向1696 名核心员工的限制性股票激励,授予股票数不超过1848.07 万股,解锁条件相对保守,与前序股权激励解锁条件基本一致,主要目的在于持续深度绑定核心员工,提高员工忠诚度;另一部分是面向38 名高管与核心骨干的股票期权激励,授予期权数不超过469.33 万股,解锁条件相对激进,主要目的在于进一步激发员工热情。

战略All in 创新转型,解锁条件彰显经营信心。此次计划中,针对高管与核心骨干的股票期权激励为公司设立相对长期经营目标,超出市场原有预期。

具体来看,期权激励分两次解锁,解锁比例分别为50%、50%,解锁时间分别为授予的36 个月、48 个月,其中第一期解锁条件要求2022 年营业收入达到147.05 亿元(CAGR=20%),云服务业务收入达到98.37 亿元(CAGR=71%),归属扣非净利润达到13.23 亿元(CAGR=25%)。这一激励目标实际上为公司云转型进程设立明确时间点,云收入占比将由2019年的23%提升至2022 年的67%,进一步考虑金融业务,“两新业务”收入占比有望超过90%,届时公司长达十年的创新业务转型之路或将接近尾声。

短期承压不改长期向好趋势,维持重点推荐。由于疫情可能带来的下游企业信息化开支减少,公司短期经营承压,因此本次激励并未设定2020 年经营目标;但基于长期维度,云计算是我们始终看好的十年黄金赛道,此次疫情极大程度上提升企业对线上办公的认知,叠加当前政策层面对工业互联网的大力支持,企业信息化产品有望迎来渗透率快速提升阶段。考虑股权激励落地带来的摊销费用,预计20/21 年实现归母净利润10.08/12.05 亿元,对应PE 分别为122/102 倍,维持“买入”评级。