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用友网络(600588)2020年一季报点评:多重机遇落地在即 云产品有望迎质变窗口

时间:20-04-30 00:00    来源:中信证券

公司战略层面加速云化转型,整体进展稳定,线上化、国产化后续季度有望加速落单,公司有望迎业绩机遇期;Q2 重要新产品将发布上线,产品层面有望迎来质变窗口期,维持“买入”评级。

事项:公司发布2020 年一季报,一季度实现营收10.89 亿元,同比下降13.1%,实现归母净利润-2.38 亿元,实现扣非归母净利润-2.51 亿元。

云服务业务疫情下保持高速增长,全年有望继续高增。一季度,受疫情影响,公司商务活动有所滞后,软件业务实现收入5.64 亿元,同比有所下降,但在疫情影响下,云服务业务(不含金融类)保持了高速增长,一季度实现收入2.19亿元,同比增长74.4%,其中小微企业云服务业务实现收入3167 万元,同比增长80.6%,大中型企业云服务业务实现收入1.87 亿元,同比增长73.4%。鉴于云服务业务良好态势,从全年角度看,我们认为公司云服务业务将大概率完成较2019 年计划收入翻倍的业绩指引。

线上化、国产化后续季度有望加快签单,为公司带来业绩机会。线上化方面,受疫情催化,云视讯、云办公已被业界广泛应用,企业对云化认知提升,催生出大量的企业管理线上化需求,对用友内部成本端,实施、咨询、培训、商务洽谈的线上化亦将改善公司内部效率。国产化方面,大型央国企使用国产云化管理软件热情高涨,预计公司迎来切入超大型企业的黄金时期,公司亦已提前把握相关机遇,扩充面向超大型企业的人员团队。目前,线上化、国产化的需求已初步显现,据公司业绩说明会披露,公司相关潜在客户的商务洽谈频率明显提升。我们认为,线上化、国产化作为确定性较高的方向,下游企业在经历了前期的认知和内部规划,在后续几个季度将有望加快落单。

NCC 云原生版计划于Q2 发布,公司产品层面有望迎来重要质变窗口。根据公司业绩发布会披露,公司计划于5 月28 日发布NCC 的新一代云原生版本YonBIP 以及新一版低代码无代码的iUAP 平台。NCC 作为公司云转型时期的拳头产品,2018 年发布至今销售持续火爆,于大量客户中不断落地,NCC 升级为云原生的YonBIP 将是用友向公有云迈进在产品层面的巨大跨越,产品整体性能和交付便捷性有望大幅提升,成为用友云时代真正意义上的拳头产品。此外,iUAP 平台的升级也将进一步建立公司的平台优势,公司产品迎来质变窗口。YonBIP 发版后,公司面向大中小企业的最主要的三条云产品线NC Cloud、U8Cloud、T+ Cloud 将全面进入第二代,公司云产品将全面完成云时期的首轮大幅迭代升级。

风险因素:Yonsuite 推广不及预期,NCC 续约率、公有云占比提升不及预期。

投资建议:公司战略层面加速云化转型,整体进展稳定,线上化、国产化后续季度有望加速落单,公司有望迎业绩机遇期; Q2 重要新产品将发布上线,预计产品层面会迎来质变窗口期。维持公司2020-2022 年净利润预测11.38/13.02/16.21 亿元,对应2020-22 年EPS 预测为0.45/0.52/0.65 元,维持“买入”评级。