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用友网络(600588):云收入逆势高增 转型发展再提速

发布时间:2020-03-30    研究机构:国金证券

  业绩简评

  3 月27 日,公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入85.10 亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润11.83 亿元,同比增长93.3%;实现扣非归母净利润6.77 亿元,同比增长27.3%。

  经营分析

  云+软件整体稳增,收入结构持续优化。2019 年公司非金融类云服务业务实现收入19.70 亿元,同比增长131.6%,占整体营收的比重已达23.2%;传统软件业务实现收入51.95 亿元,同比下降6.9%,占整体营收的比重为61.0%。在传统软件收入下滑的情况下,云+传统软件合计收入仍能维持约11.4%的同比增速,表明公司云业务获客以新客户为主,云产品市场竞争力突出。此外,去年公司支付服务业务实现收入6.51 亿元,同比增长319.1%;互联网投资融资信息服务业务实现收入6.42 亿元,同比下降41.0%,均在预期之内。

  云业务仍是最大亮点,多指标印证云转型加速。在宏观经济下行压力下,2019年公司非金融类云服务业务同比高增,超市场预期。其中,大中型企业云服务业务实现收入18.24 亿元,同比增长124.4%;小微企业云服务业务实现收入1.46亿元,同比增长289.1%。从关键指标上看,截至去年末:公司云服务业务累计付费企业客户数为51.22 万家,同比增长41.5%;非金融类云服务预收账款达5.94 亿元,同比增长97%,占云收入比例达30.1%;企业客户续约率和客单价均稳步提高(大中企业及小微企业客单价分别达9.85 万元和1571 元);云市场实现入驻伙伴突破5000 家, 入驻产品及服务突破8000 个。核心产品方面,YonSuite 已完成数家客户项目验证,预期今年实现规模落地;NCC 实现收入4亿元,同比增长500 倍,客户数近500 家。

  销售及管理费用把控良好,云投入逆势加大。2019 年,公司销售费用同比下降0.9%,销售费用率由去年的21.4%下降至19.2%;管理费用同比仅增1.0%,管理费用率由17.9%下降至16.3%; 研发费用逆势高增17.3%, 研发费用率由16.89%提升至19.16%,主要系云服务业务加大投入导致。我们认为,公司持续增加云方面的投入,坚定走云转型路线,在云计算渗透率全面提升的大背景下,将充分受益行业高增长红利。

  盈利预测与投资建议

  鉴于公司云转型效果好于预期,我们上调公司2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润分别为10.99/14.99/21.65 亿元(上调38.3%/54.0%/18.4%),EPS 分别为0.44/0.60/0.87 元。采用分部估值法,测算2021 年公司合理市值为1,230 亿元,目标价至49.12 元,维持 “买入”评级。

  风险提示

  企业上云进度不及预期;行业竞争加剧;企业IT 支出大幅缩减。

申请时请注明股票名称