用友网络(600588)：云业务超预期 正从量变走向质变

发布时间：2020-03-30    研究机构：天风证券

事件

2019 年3 月27 日，公司发布2019 年报。公司2019 年实现营业收入85.1亿元，同比增长10.5%，实现净利润11.8 亿元，同比增长93.3%，扣非净利润6.77 亿元，同比增长27.3%。

云业务超预期，传统软件略有下滑，金融业务平稳增长公司业绩整体符合预期，云业务超预期，传统软件略低于预期。云业务19.7亿元，同比增长131.6%，在高基数背景下比前三季度增速进一步加快。传统软件52 亿，同比下降6.9%，主要跟公司战略上向云倾斜有关。金融业务中支付高速增长，投融资服务有所下滑，整体平稳增长。展望今年，预计云业务将继续高速增长，软件业务稳中略降，金融业务整体受支付拉动也将高速增长。

云业务产品力不断提高，正从量变走向质变

2019 年云业务加速增长，其中大中企业增长124%，小微企业增长289%。

付费客户数51.2 万家，同比增长41.5%，续费率稳步提升，客单价稳定增长。云业务预收款达到5.94 亿元，比期初增长97%。公司云市场入驻伙伴突破5000 家，入驻产品及服务突破8000 个。云业务之所以取得超预期成长，主要是因为产品力不断提高，公司重点增加了云服务研发人员，发布了YonSuite、NC Cloud1909 及全新一代企业云服务平台iuap5.0 等重要产品。

同时，公司下半年大力推广NCC，营销上进一步向云倾斜。展望今年，NCC、YonSuite 以及平台产品将拉动云转型正从量变转向质变，生态型布局将逐步开花结果。

疫情短空长多，三大浪潮助力公司再上新台阶

疫情短期对业务洽谈和交付有一定影响，但提升了企业对云的认同度，中长期拉动云服务渗透率更快提高。公司重点加强了与华为、中国电信、工商银行等战略合作伙伴的业务合作，联合国内多家知名企业共同发起组建了“企业数字化服务领导厂商联盟”，将是ERP 国产化最大受益者。公司面临数智化、国产化、全球化三浪叠加的难得发展机遇，在加速云转型和内部费用管控的背景下，有望再上新台阶。

投资建议

我们看好公司持续加大投入提升竞争力，管理层年轻化和组织架构调整提高战斗力，云业务转型正由量变走向质变，ERP 国产化加速落地。考虑到公司毛利率下降等原因，将公司20-22 年净利润从12.72/17.50 亿元下调为11.03/14.53 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：经济增速大幅下降；竞争加剧；技术人员流失