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用友网络(600588):展望2020 将是跌宕起伏的一年

发布时间:2020-03-29    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  云服务高增长,符合我们的预期,2020 年疫情影响企业IT 投入,或许将成为推广公有云服务的契机。

  投资要点:

  维持增持评级 ,维持目标价为58.74 元。维持2020-2022 年EPS 预测为0.31/0.33/0.37 元,维持目标价58.74 元,对应2021 年传统业务20 倍PE,云服务收入30 倍PS。

  从财务报表指标来看,主营业务稳定增长,云服务快速增长,符合预期。2019 年度,公司实现营业收入85.1 亿元,同比增长10.5%,云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入19.7 亿元,同比增长131.6%,继续保持高速增长。云服务的高增长显示公司的传统软件转云正在顺利进行,符合我们的预期。

  2019 年,软件+云收入增速一季度最高,此后二、三、四季度增速保持在10%左右。2019 年Q1,Q2,Q3,Q4 的软件+云收入分别为10.02/17.48/12.79/31.37 亿元,同比增长26.76%/9.59%/8.18%/9.73%,二、三、四季度保持在10%左右,我们认为这样的增速属于正常范围,因为中国ERP 市场的总体增速就在10%左右。

  展望2020,宏观经济增速将影响用友整体收入的增速,从乐观角度看,也许疫情冲击会是推广公有云ERP 服务的良机。受疫情影响,行业将受到冲击,我们预计,企业IT 支出意愿将受到明显抑制,不管是对于用友还是金蝶,2020 年都需要更加深入挖掘行业需求,以对抗疫情的影响。但从另外一个角度来看,也许企业压缩IT 投入,会是趁机推广公有云ERP 服务的良机。

  风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件市场竞争加剧

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