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用友网络(600588):云服务增速超预期 未来仍将高速增长

发布时间:2020-02-16    研究机构:国泰君安证券

  用友网络(600588)2019 年云业务增速150%,超出市场预期。由于在线办公和云端业务的需求提振,未来云业务还将保持高速增长。

  维持增持评级 ,上调目标价为50.12元。调整2019-2021年EPS 预测为0.45(+0.10)/0.31(-0.07)/0.33(-0.15)元,考虑用友云服务增速超预期,对云业务收入给予一定估值溢价,按照分部估值法给予目标价50.12元(+10.77 元),对应传统业务20 倍PE,云服务收入25 倍PS。

根据刚刚举行的用友网络2020 年合作伙伴大会内容,2019 年云服务增速高达150%,超出市场预期。用友网络2020 年合作伙伴大会于2月15 日下午于线上举办,根据会议内容,2019 年用友网络直销和分销业务都实现高速增长,云业务增长150%,超出市场预期。我们认为,NC 停售,相关需求转向NCC,对云服务收入高增长有明显帮助。

此次疫情使得大量企业看到在线办公和云端业务开展的必要性,用友的云业务需求将获得提振。很多企业在本次新冠疫情当中业务受到负面影响,这种影响来自于无法远程工作,因为业务尚未实现在线化。吃过亏的企业会亡羊补牢,尝到甜头的会加大投入,因为只有业务在云端才不会因为特殊情况停顿。这次疫情过后,企业在线化会加速,无论是政府还是企业,用友都能够提供云服务。

用友推出了具体措施对合作伙伴进行支持。疫情当前,业务受到影响。为了安抚自己的合作伙伴,用友提出了几条措施,其中最最最核心的两条,是提供资金支持(金服桥)和调整一季度考核目标。

风险提示:经济下滑影响,行业竞争加剧

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