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用友网络(600588)2019年业绩预告点评:业绩符合预期 研发保持高投入 云产品推陈出新

发布时间:2020-01-17    研究机构:中信建投证券

事件

用友网络(600588)披露2019 年度业绩预增公告,预计2019 年归母净利润约10.41~12.85 亿元,相较去年同期的6.12 亿元同比增长70%~110%。其中非经常性损益的影响金额约4.29~5.67 亿元,主要由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产升值所致;扣非归母净利润约6.12~7.18 亿元,相较去年同期的5.32 亿元同比增长15%~35%;按单季度来看,2019 年Q4 公司预计实现归母净利润约5.94~8.38亿元,相较去年同期的4.61 亿元同比增长29%~82%,扣非归母净利润约4.38~5.44 亿元,相较去年同期的4.05 亿元同比增长8%~34%。

简评

公司业绩符合预期,预计整体扣非净利润水平与总收入增速基本一致,研发等费用投入保证增长动力

公司业绩符合预期,从2019 年Q4 及全年预计业绩增速来看,预计公司整体费用率变动不大,利润与收入水平增速相较同步。

公司保持对云服务等战略业务的研发投入,2019 年公司持续发布新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保持迭代。面向成长型企业的云原生架构SaaS 产品YonSuite 的推出加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜力。Iuap5.0 平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务解决方案,为2020 年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自2019 年下半年NC 传统软件版本关停、大力发展NC Cloud 混合云解决方案以来,用友云服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计2019~2020 年保持云服务收入高速增长。

云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展2019 年至今,公司面向企业热点需求发布用友云IoT 物联服务、安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直产品,致力于为企业提供融合互联的NC Cloud 智能制造解决方案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供SaaS 服务模式,通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合AI、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。

云化、中台化、全球化顺利拓展,大企业混合云服务保持高增速。央企国企及大型民营企业是市场最主要的付费群体,对信息化及云业务需求较高,且具备较强的抗周期性。用友面向大型企业的混合云NC Cloud 持续迭代,不断落地标杆客户,交付周期、客单价值、软件应用愈加完善。用友在鲲鹏产业生态合作、大客户更迭系统需求、全球化布局加速的进程支撑云业务高速增长。同时在信创背景下,大型企业管理信息系统加速实现供应商产品替换,以用友NC Cloud 为例,目前已完成对银河麒麟、中标麒麟、深度操作系统,神州通用、达梦、华为GaussDB 数据库,龙芯、华为鲲鹏处理器,华为OceanStor 系列存储的适配兼容认证,联合华为等生态厂商共同推进安全发展。

用友秉持3.0 战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业20 余年的客户、技术与know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018 年用友经营性净现金流约20 亿元(YOY43%),对应静态PCF 39 倍。预计公司现金流将保持稳健增长,2019~2020 年分别为21 亿元、27 亿元,对应PCF分别为38x、29x。同时结合分部估值法,我们认为当前公司内在价值被低估,给予“买入”评级。

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