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用友网络(600588):紧抓国产化机遇 云业务高速增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司2019 年三季报披露,报告期内,公司实现营业收入50.09 亿元,同比增长10.1%,实现了主营业务收入稳定增长。归属于上市公司股东的净利润为4.47 亿元,同比增长196.4%。

二、分析与判断

云业务高速增长,转云效果显著

公司三季报披露,公司实现营业收入50.09 亿元,同比增长10.1%。其中软件业务实现收入32.46 亿,同比增长0.7%,增速放缓;云服务业务(不含金融类云业务)实现收入7.83 亿,同比增长125.2% ,维持高速增长。从业务类型划分,SaaS业务同比增长161.5%;BaaS 业务同比增长144.8%;PaaS 同比增长28.0%;DaaS比增长158.7%,各项云业务保持高速增长,云服务业务预收账款5.76 亿,比年初增长91.3%,云业务整体发展势头强劲,企业客户续约率和客单价稳步提高,收入占比不断提升,公司转云效果显著。

研发费用持续加大,控费效果明显

公司三季度销售费用为9.23 亿,同比减少0.05%,管理费用为8.3 亿,同比减少6.54%,相对于营收占比分别降低了1.88 和4.33 个百分点,公司通过调整组织架构控费效果显著。同时三季度研发费用为11.34 亿,同比增长22.64%(去年同比增长18.27%),云计算作为公司核心演进方向,公司未来有望持续加大研发力度,不断优化完善NC Cloud、YonSuite 产品和iUAP 云平台产品。

紧抓国产化机遇,加强生态战略建设

公司成为华为“鲲鹏凌云计划”的首批企业应用战略伙伴,用友凭借着在企业端的服务,对用户的理解力,能够实现生态互补。面对国家支持国产化浪潮,以及公司数字化转型机遇,公司发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,积极实现国产ERP 替代。公司同时重视生态战略建设,三季度iuap5.0 正式发布,公司云入驻伙伴突破4000 家,入驻产品及服务突破6200 款,市场入驻生态伙伴稳步增长,进一步巩固了公司作为企业服务领导厂商地位。

三、投资建议

我们预计公司归母净利润为8.7/12.9/18.3 亿,EPS 为0.35/0.52/0.74 元,对应现价PE 为83.9/56.7/40.1 倍,公司是 ERP 领域领军企业,云业务有望持续实现规模化增长,高端ERP 国产替代加速的背景下,公司业务高速发展,可比公司19-20 年现价PE 为67.3/50.3 倍,公司作为行业领军企业,享有估值溢价,我们维持“推荐”评级。

二、 四、风险提示:

云转型不及预期、国产替代不及预期

申请时请注明股票名称