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用友网络(600588)季报点评:云业务继续高速增长 研发投入加大 布局未来

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

事件

10 月30 日,公司发布2019 年三季报:前三季度,公司实现营业收入50.09亿元,同比增长10.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.47 亿元,同比增长196.4%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.74 亿元,同比增长36.6%。

点评

云业务高速增长,传统软件业务基本持平,金融业务拉低增速

前三季度,公司云服务(不含金融)收入增长125.2%,支付业务收入增长374.5%,两块业务保持高增。传统业务收入增长0.7%,主要为受大环境及去年高基数影响,预计四季度将回升。互联网投融资业务收入5.29 亿,同比下降38.9%,拉低整体收入增速。

云业务高速增长,收入占比不断提高

公司各类云服务业务收入继续保持高速增长,充分体现了公司云服务业务综合型、融合化、生态式的优势。其中,SaaS/Baas/Paas/Daas 收入分别增长161.5%、 144.8%、28.0%和158.7%。云服务企业客户数达到522.22 万家,其中累计付费企业客户数为46.84 万家, 较今年中期环比增长9%;公司企业客户续约率和客单价稳步提高;云服务业务(不含金融类)预收账款5.76 亿元,比年初增长91.3%,云服务业务发展强劲,收入占比持续提高。

高研发投入布局未来,但短期对利润稍有拖累

整体来看,公司费用控制良好。前三季度,销售费用、管理费用同比分别为-0.05%/-6.54%,均为负增长。但研发费用增速较快,前三季度达26.92%,远高于收入增速。我们认为研发费用增长较快对公司利润表现稍有拖累,但高研发投入表明了公司布局未来的决心,利好中长期发展。

“三化”奠定中长期发展基础,预计四季度业绩有望加速

针对未来发展公司提出了“数字化、国产化、全球化”的三化机会,为中长期奠定发展基础。业绩方面,一方面去年前三季度公司收入增长38.83%,基数较高;另一方面今年第三季度GDP 同比增速仅6%,经济整体情况也对公司业绩有所影响,预计四季度或有好转,公司业绩有望加速增长。

投资建议:看好公司持续加大投入提高竞争力,云业务正从量变走向质变,维持盈利预测,预计公司19-21 年净利润为9.18/12.72/17.50 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:传统软件增长低于预期;云业务增速低于预期;金融业务收缩速度快于预期。

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