移动版

用友网络(600588):云业务加速增长 全年有望再超预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:东吴证券

事件:公司发布三季报,前三季度营收50.09 亿元,同比增长10.1%;实现归属于上市公司股东的净利润4.47 亿元,同比增长196.4%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.74亿元,同比增长36.6%。

投资要点

云业务加速增长,收入占比持续提高。公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入7.83 亿元,同比增长125.2%,相比Q1 增速95%,Q2 增速114.6%,云服务业务收入继续保持加速增长;公司云服务业务收入(不含金融类云服务业务收入)按照企业规模分类,小微企业云服务业务实现收入6,715 万元,增长200.2%;大中型企业云服务业务实现收入71,571 万元,增长120.0%。公司云服务业务(不含金融类云服务业务)预收账款57,628 万元,比年初增长91.3%,公司云服务业务发展强劲,收入占比持续提高。

研发支出提高导致三季度利润下滑。公司7-9 月净利润为-2270 万元,去年同期为5481 万元,我们判断利润下滑主要是因为公司三季度研发支出大幅提高。三季度末公司员工人数相比半年报增加897 人,单季度研发费用3.94 亿元,同比增加1.14 亿元。期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用分别同比减少-0.05%、-6.54%,占营业收入比例分别为18.42%、16.56%,分别同比减少1.88pct、4.33pct。公司年初调整组织架构,使得母公司和子公司之间联系更加扁平,形成了以母公司为主的管理体系,费用管控效果显著。

NCC 实现规模化销售,云客户数量持续增长。公司面向大型企业客户发布了NC Cloud1909,全面推广NC Cloud 云服务产品。公司抓住大型企业集团管控、共享服务、数字营销、智能制造、产业互联等数字化转型机会,加快大型企业混合云创新,重点突破,签约客户超过150 家,实现了规模化销售。相对国内竞争对手,公司在高端市场的竞争优势凸显。公司云服务业务的企业客户数为522.22 万家,其中累计付费企业客户数为46.84 万家, 较2019 年半年度末增长9%;公司企业客户续约率和客单价稳步提高。

盈利预测与投资评级:预计19-21 年归母净利润10.28/12.92/17.75 亿元,EPS 为0.41/0.52/0.71 元,对应PE 为71/57/41 倍。考虑到公司估值有望逐步向2020 年切换,2020 年云业务进展顺利采用分部估值法给予1075亿目标市值,给予未来半年目标价43.26 元,维持“买入”评级。

风险提示:云业务发展不及预期;宏观经济对传统ERP 业务影响。

申请时请注明股票名称