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用友网络(600588):云业务再超预期 生态建设不遗余力

发布时间:2019-10-31    研究机构:长江证券

事件描述

用友网络(600588)发布2019 年前三季度报告,实现营业收入50.09 亿元,同比增长10.14%,Q3 单季度同比增长9.96%;实现归母净利润4.47 亿元,同比增长196.39%,Q3 单季度归母净利润亏损3542.10 万元。

事件评论

转型破釜沉舟,云业务增长再提速。2019 年以来宏观承压趋势下,云计算凭借低门槛更易获取市场青睐,公司亦顺应大潮加大云转型力度,自年初停售针对小微企业的畅捷通T1/T3/T6 软件包后,报告期内增加停售针对大型企业的NC 软件套装,正因如此公司软件业务小幅增长0.7%至32.46 亿元,Q3 单季度同比下滑,与之相对应的则是云业务实现收入7.83 亿元,同比高速增长125.2%,带动Q3 单季度整体收入增速环比Q2 提升3.27pct,超出市场预期,且截至2019Q3 云服务预收款达到5.76 亿元,相比年初增长91.3%。进一步分析,小微企业云收入同比增长200.2%至6715 万元,大中型企业云收入同比增长120.0%至7.16 亿元。此外,支付服务业务实现收入4.19 亿元,同比增长374.5%,互联网投融资业务出于控制适度规模考虑,实现收入5.29 亿元,同比下降38.9%。业务经营方面,企业云客户和付费转化逐步提升,报告期内,公司云服务累计注册企业客户数为522.22 万家,其中付费企业客户数为46.84 万家,环比增长9%。

研发蓄力,人员增长拖累业绩释放。公司2019Q1-3 实现毛利率61.90%(同比-6.32pct),某种程度上可归因于公司业务结构的变化;实现期间费用率为59.34%(同比-1.90pct),其中销售、管理、财务费用率均同比下降,唯有研发费用率提升4.37pct 至22.64%,判断或与公司人员增长相关,报告期内公司加强了核心研发人才的引进和校园招聘活动,人员环比增长897人,报告期内公司发布NC Cloud1909、iuap 5.0 平台以及针对成长型企业的云原生架构产品YonSuite,均是公司一贯以来高研发投入获得的显著成果。

应用生态加速推进。公司全力聚焦用友3.0 战略的推进,云市场生态伙伴突破4600 家,其中三季度新增约600 家,截至目前公司已完成限制性股票授予,覆盖150 名骨干员工,有望进一步提升经营效率,在企业数字化和软件国产化趋势下有望实现持续增长,预计19/20 年实现归母净利润8.8/11.6 亿元,对应PE 83/64 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 行业竞争加剧;

2. 企业上云进展不达预期

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