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用友网络(600588)季报点评:业绩表现良好 云服务业务收入持续高速增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:平安证券

事项:

公司公告2019年三季报,2019年前三季度实现营业收入50.09亿元,同比增长10.1%,实现归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%,EPS为0.18元。

平安观点:

公司前三季度业绩表现良好:根据公司公告,公司2019 年前三季度实现营业收入50.09 亿元,同比增长10.1%,公司营收实现平稳增长。分业务看,2019 年前三季度,公司软件业务实现收入32.46 亿元,同比增长0.7%;云服务业务实现收入7.83 亿元,同比增长125.2%;支付服务业务实现收入4.19 亿元,同比增长374.5%;互联网投融资信息服务业务实现收入5.29 亿元,同比下降38.9%。公司2019 年前三季度实现归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%,归母净利润增速大幅高于营收增速,主要是因为投资收益同比大幅增长。剔除非经常性损益的影响,公司2019 年前三季度扣非归母净利润为1.74 亿元,同比增长36.6%,公司前三季度业绩表现良好。

公司毛利率和期间费用率同比均有所下降,研发费用同比大幅增长:公司2019 年前三季度毛利率为61.9%,同比下降6.32 个百分点;期间费用率为59.34%,同比下降1.9 个百分点,其中销售费用率同比下降1.88 个百分点。在研发投入方面,公司报告期内持续加强研发,研发费用达11.34亿元,同比增长36.4%,研发费用的营收占比为22.64%,同比提高4.36个百分点。

公司云服务业务未来发展前景可期:2019 年前三季度,公司云服务业务发展势头持续强劲,云服务业务收入同比增长125.2%,延续了上半年的高速增长势头,营收占比达15.63%,同比提高约8 个百分点。在产品方面,公司面向大型企业客户发布了 NC Cloud1909,全面推广 NC Cloud云服务产品。NC Cloud 产品目前签约客户超过 150 家,已实现了规模化销售。公司加快发展PaaS 平台建设,发布了全新一代企业云服务平台iUAP5.0 产品。公司面向成长型企业客户推出了基于云原生架构、提供“营销、制造、采购、财务、人力、办公、平台”融合一体、支持企业全球化经营与社会化商业的YonSuite 云服务产品。公司积极发布云服务领域的新产品,为公司云服务业务未来持续高速增长提供了有力支撑。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021 年的盈利预测,EPS 分别为0.35 元、0.46 元、0.62 元,对应10 月31 日收盘价的PE 分别约为84.1、63.8、48.0 倍。公司深耕企业服务三十余年,是我国最大的企业级应用软件服务商。2019 年前三季度,公司继续坚定推进用友3.0 战略,归母净利润及扣非归母净利润实现高速增长,经营效益改善明显,云服务业务发展势头强劲,营收占比持续提高。我们看好公司3.0 战略的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:(1)软件业务发展不达预期:公司以ERP 为代表的企业管理软件业务,一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争,如果公司未来不能持续保持技术和产品领先,或者部分企业客户IT 支出放缓,则公司软件业务将存在发展不达预期的风险;(2)云服务业务发展不达预期:根据公司2019年三季报,公司云服务业务的企业客户数为522.22 万家,累计付费客户数46.84 万家,付费率较低,如果公司不能持续提高付费率,则公司的云服务业务将存在发展不达预期的风险;(3)金融服务业务发展不达预期:如果未来我国互联网金融行业的监管政策进一步趋严,则公司的金融服务业务将存在发展不达预期的风险。

申请时请注明股票名称