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用友网络:年报符合预期,云服务收入占比持续提升

发布时间:2019-03-20    研究机构:广发证券

2018年报数据及财务分析

公司披露2018年报,实现营业收入77.03亿,同比增长21.4%;实现归属母公司净利润6.12亿,同比增长57.3%;扣非后归属母公司净利润5.32亿,同比增长81.6%。营收总体实现稳定增长,其中传统软件业务实现收入55.79亿,同比增长8.7%;云服务业务(非金融类)实现收入8.51亿,同比增长108%。费用方面,三项费用控制相比上一年都有较好提升。经营性现金流净额为20.43亿,同比增长42.87%;其中经营活动现金流入总额同比增长21.24%,流出总额同比增长16.04%。期末预收款为10.8亿,比期初增长26.32%,其中云业务相关预收款为3.01亿,同比增长224%。当期研发投入为14.86亿,占收入比重19.3%,其中研发投入资本化1.85亿。云业务研发投入占研发投入的比重为48.3%。

云服务收入保持高速增长,云ERP有望驱动云业务长期发展 公司云服务收入继续高速增长,同比增速108%,收入达8.51亿元,云收入占总收入比重持续提升,截至报告期末,公司云业务注册企业客户数为467.21万,其中付费企业客户数为36.19万。继续关注云ERP产品线市场推进情况,公司在ERP领域多年深耕,企业核心资源的信息化管理经验和积累是公司核心竞争优势之一,能否在云ERP领域打造拳头产品,是公司云业务保持持续增长动力的关键。目前U8 Cloud 、NC Cloud两款云ERP产品在过去一年多的时间相继推出,目前仍然在持续打磨、市场推广阶段,一款云ERP产品从上线到稳定运行必然需要不断打磨的过程,短期数据并非主要,更需关注需求端和公司在研发、销售资源方面能否持续聚焦。预计公司2019年EPS为0.41元/股,按最新收盘价计算未来三年PE分别为81、66、54倍。考虑公司在企业服务领域的稀缺性以及公司所处龙头地位,其PE一直处于较高水平,我国云计算行业正处于从1到N的快速发展期,公司作为积极云转型的龙头厂商,云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们认为当前估值仍有提升空间,我们给予公司19年90倍PE估值,对应合理价值为36.9元/股,维持“增持”评级。

风险提示

云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。

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