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用友网络公司跟踪报告:云服务收入翻倍增长,转型战略成效逐渐显现

发布时间:2019-03-25    研究机构:海通证券

净利润同比增长57.3%,云服务营收翻倍。公司发布2018年年报,2018年全年实现收入77.03亿元,同比增长21.4%;归属于上市公司股东的净利润为6.12亿元,同比增长57.3%;扣非后归母净利润为5.32亿元,同比增长81.6%。公司报告期内云服务业务收入达20.94亿元,其中PaaS、SaaS、非金融类BaaS和DaaS收入为8.51亿元,同比增长108.0%;传统软件业务收入为55.79亿元,同比增长8.7%。此外,公司经营效益持续改善,经营活动现金流大幅增长42.8%达20.43亿元。我们认为,公司云转型战略已经初见成效,未来各项财务指标有望持续向好。

核心研发奠定云产品基础,加快云生态构建。截至2018年年底,公司云服务业务累计注册企业客户数467.21万家,累计付费企业客户数36.19万家,较2017年年末增长55%。报告期内,公司持续加强投入研发,研发投入共计14.86亿元,占总营收比例达19.3%。持续的研发投入保证了核心云产品的竞争优势,公司于2018年11月正式发布了针对大型企业的云产品NCCloud,其中应用了最新混合云技术架构,包括了数字营销与新零售、数字化工厂与智能制造、财务共享与企业绩效管理等十八大企业数字化创新产品,其解决方案覆盖十四大行业。

工业互联网持续发力:近期,工信部印发《工业互联网网络建设及推广指南》,明确提出到2020年形成相对完善的工业互联网网络顶层设计。公司的PaaS核心产品--精智工业云,在报告期内入选工信部“工业互联网试验测试平台”(国家级双跨平台);此外,公司参与建设了7个地方政府主导的工业互联网平台,并入围了18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划。我们认为,公司在工业互联网领域先发优势突出,在政策推动之下,将加快相关产品的落地应用,为公司带来增量空间。

盈利预测与投资建议:我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大,2018年NCCloud的发布驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计,公司2019-2021年EPS为0.47/0.57/0.66元。我们认为,基于公司在企业级软件的行业龙头地位,以及未来在云服务领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,可以给予同行业公司更高的估值溢价;给予公司2019年动态PE78-85倍,6个月合理价值区间为36.66-39.95元,给予“优大于市”评级。

风险提示。软件业务增长低于预期的风险,云服务转型进程低于预期的风险。

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