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用友网络深度研究报告:产业互联风正劲,云服务龙头蓄力谱新篇

发布时间:2019-04-02    研究机构:华创证券

用友3.0战略成效显现,开启高速增长引擎。公司是国内企业服务软件市场龙头企业,从财务软件起航,已步入“用友3.0”阶段,形成了以用友云为核心,云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局。目前用友3.0战略成效显现,逐渐实现软件业务效益化发展,云业务规模化发展,以及金融业务稳健发展。公司收入和净利润回归快速增长轨道,各项财务指标积极向好,核心管理人员逐渐实现梯队化、年轻化,公司已步入新一轮高成长周期。

产业互联网时代来临,企业服务产业迎来巨大机遇。随着人口红利的消失,经济增长动力由要素驱动向创新驱动转换,同时企业迎来数字化转型、IT技术架构和平台升级换代的重要时期,互联网产业的重心已经从消费互联网转向产业互联网。对标美国,我国企业服务市场尚有较大提升空间。同时,BAT等国内互联网巨头纷纷对企业服务领域进行大手笔投入,并相继完成组织架构调整,进一步凸显2B市场的巨大价值。

企业云是3.0战略的重心,生态型布局拓展企业服务边界,看好用友成为云服务龙头。一方面,公司持续加大研发投入,加力加速打造拳头产品,云ERP产品U8Cloud、NCCloud产品已经相继推出,中端云ERP U8Cloud 3.0产品与细分行业解决方案也即将发布上市,为公司云业务的规模化增长提供良好支撑。另一方面,用友云生态融合战略快速落地,2018年云市场入驻伙伴已超过3000家,包括京东物流、方正电子、联想新视界等知名企业,生态型布局进一步拓展企业服务边界,我们看好用友成为A股云服务龙头。

工业互联网步入落地期,用友精智平台乘势而上。“工业互联网”连续两次被写入政府工作报告,国家和地方的行业政策和财政支持持续加速落地,我们认为2019年将是工业互联网加速发展的一年。用友精智工业互联网平台致力于赋能云时代制造企业,与江西、浙江、湖北、湖南、上海、天津等多地省市政府部门签署了企业上云及工业互联网战略合作协议,并入选工信部“工业互联网试验测试平台”,先发优势突出,有望实现快速发展。

投资建议:我们认为用友3.0战略成效已逐渐显现,步入高速增长轨道,同时梯队化、年轻化的人才建设体系,有望给公司注入新的动力。我们调整19-21年归母净利润预测至8.87亿、11.51亿、14.40亿元(原预测为7.98亿、9.99亿、12.39元),对应PE为73倍、56倍、45倍。采用分部估值法,参考同行业可比公司估值,给予公司传统软件业务51倍PE,云业务15倍PS,金融业务23倍PE,综合分析给予公司2019年目标市值747.92亿元,对应目标价39.02元,特上调评级至“强推”。

风险提示:宏观经济形势恶化;云业务增长不及预期。

申请时请注明股票名称