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用友网络:云继续翻倍增长,软件及预收超预期

发布时间:2019-04-29    研究机构:招商证券

事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;其中非金融云服务收入1.25亿元,同比增长95%;归母净利润0.82亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润-0.55亿元,同比减亏51.2%;截至一季度末,预收账款11.73亿元,同比增长27.8%。

云继续保持高速增长,软件增长超预期。一季度用友非金融云服务依旧保持接近翻倍的高增速,持续强化公司的业绩弹性;大大超出市场预期的是传统软件一季度实现了20.6%的同比增速,高于去年全年水平,此前市场一直预期传统软件将会较大程度受经济环境的影响。实际上,除小微企业软件收入下滑外,用友一季度主要受益于大中型新企业客户及新应用的增加,软件快速增长,这反映出当前国内企业数字化信息投入的积极性以及用友软件+云+金融服务的综合竞争力。此外,互联网投融资信息服务收入的下滑也意味着用友金融服务正快速结构性改善降低整体风险担忧。公司整体的增长质量朝着更优的方向持续改善,云持续发挥重要增长引擎作用并与传统软件相得益彰,亦帮助打消市场很早之前有的“左右手互博”的担忧。

预收继续快速增长,看好现金流持续改善。用友非金融云服务之外业务的预收账款一直相对稳定,我们认为19Q1公司预收账款的同比增加主要系公有云服务的增长驱动,预收同比增长提速也意味着用友云发展质量的提升。我们继续强调跟踪预收账款和经营性净现金流对于跟踪用友的重要性,看好后续公司现金流持续改善对于市值进一步增长的驱动作用。

“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为8.47/11.31/14.86亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。

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