移动版

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

发布时间:2019-10-12 21:07    来源媒体:和讯

投稿、线索、爆料邮箱:gongsi@staff.hexun.com

在已经过去的半年,上市公司迎来了收获的时候,从披露的各家上市公司半年报业绩披露上看,越来越多的上市公司实现了资产净收益,但其中也出现了很多业绩亮眼的公司,一个特别亮眼的应该属于用友网络(600588)(600588,股吧)--这个专业做云计算的战斗机。

从该公司披露的半年报上看,整个净利润相比去年增长290%,我们都知道今年是科技年,科技股的涨幅以5G和芯片为代表,但是从科技股的业务增速上来看,能够净利润翻3倍的这样的科技公司真的很少。

根据2019年中报,用友网络营业收入、净利润分别为33.13亿元、5.6亿元,同比增速分别为10.22%、290.10%;两项数据均创出上市以来新高,可谓相当亮眼。但是,上市公司非经常性损益为2.18亿元,因此扣非归属净利润为2.64亿元,不过增速也还是很高,有155.10%。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

30年历史积淀,专注于企业服务的ERP龙头

用友公司成立于1988年,是中国最早的企业管理软件提供商之一,2001年5月在上交所上市,专注服务企业软件领域已31年。

公司从用友1.0的财务软件提供商起家,普及了财务软件应用,推动了中国企业的会计电算化进程;发展到2.0时代,用友开始进入ERP企业管理软件领域,并成为了亚太领先的ERP企业管理软件提供商;目前公司已进入到3.0新时期,形成了以用友云为核心,以“软件、云服务、金融”三大业务做为支撑的新战略布局,致力于成为全球领先的企业服务提供商。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

年复合增速超过20%,看20年间与软件业的配速

公司早期(1.0阶段)是专注财务领域的软件厂商,我们重点关注2.0和3.0阶段,公司作为企业管理软件龙头的发展分析。以2001年到2018年近20年的尺度观察,公司年度收入从3亿增长到77亿,翻了23倍,年复合增速超过20%。净利润从不到约7,000万增长到6亿,翻了9倍,年复合增速约14%。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

同期的中国软件(600536,股吧)产业发生了什么变化?我们将软件产业数据提取后和公司进行比较,结果如图所示,可以发现中国软件市场规模从2001年的750亿元上涨到2017年的55,103亿元。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

再将用友的收入增速与整个行业比较,如图所示,发现除了2012~2015年外两者增速水平基本上保持一致。另外,整体上软件行业17年规模增长了72倍,超过同期用友的19倍,这与用友成立时间早,成熟期远早于中国软件行业有关

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

各项财务指标稳健发展,云业务高速增长利润大超预期

从收入上看,公司近几年总体收入实现平稳增长,金融服务和云服务快速发展。2018年全年,用友网络实现营业收入77亿元,其中云服务实现收入8.51亿元,同比增长108%;金融服务收入12.43亿元,同比增长54.8%。2019年上半年,云服务收入4.72亿元,同比增长114.5%,增速继续维持在高位;软件业务收入22.5亿元,同比增长4.2%;金融业务5.7亿元,同比下降9.5%。从组成结构来看,随着近几年云业务的金融服务业务的快速增长,公司的云业务和金融业务的收入占比已经从2016年的7%增长至2018年的27%,成为公司发展的重要推动因素。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

毛利率处于上升趋势,费用率下降,双重影响带来净利率提升。从最近几年的趋势来看,随着云业务占比的增加,由于云业务的毛利率相对传统本地部署业务的毛利率更高,公司的毛利率上升趋势也比较明显。


议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

研发费用占比处于高位,研发支出位于A股计算机行业前列

2018年用友网络研发支出为14.86亿元,此研发投入在A股申万计算机行业208家计算机公司中位列第5位;从研发支出占比来看,公司近年来一直处于持续加大研发投入状态,研发支出占比保持在20%左右,2018年研发支出占比总收入比例为19.3%。其中,大部分的研发支出用于加大对云服务和金融服务的投入,2016年10.7亿的研发投入中,其中有10.1亿元是属于云服务业务和金融服务业务的投入。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

公司ROE吸引力较强,分红融资比例适中

以同花顺(300033,股吧)对A股174家计算机应用类上市公司的排名来看,用友网络股利支付率为78.12%,在行业中排名第9;分红融资比也高达146.56%,在行业中排名第7。由此可见,这家上市公司绝非“瓷公鸡铁仙鹤”,反而有较足回馈股东的责任心。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

软件行业面临云化与国产化双重机遇叠加,国产管理软件有望弯道超车

近年来中美科技竞争加剧,安全可控已上升到我国战略程度,国产化替代势在必行。以用友ERP为代表的管理软件有望受益于国产化浪潮,实现对国外ERP的弯道超车。

而中国软件业正处于两个历史良机叠加期:云和国产化。前者是全球软件行业的重大趋势,从国外兴起验证,到国内开花落地。后者打开国内企业独享窗口--遑论基础软件,即便在高端ERP领域,仍有六成份额被海外产品占据,在化工、生命科学等细分领域国产化率更是不及一成。华为产业链国产化的开启标志着天花板被掀开。

云转型拐点全面兑现,下一轮中长期高增长在望

到2016年进入云收入爆发阶段:2016~2018年云服务收入分别增长34%、250%和108%,19H1云收入占整体比例约14%,处于S曲线爆发拐点。根据估算,以CAGR为20%的标准预计公司高增长阶段可再续6~7年以上。

估值与盈利预测

优秀的公司是什么?一个是公司本质的质地,另一个是公司股价的走势。这家公司的股价一直再波段式的上涨,今年从年初2月份以来,股价从15涨到30已经翻倍,市值上已经从300多亿涨到近800亿的规模。

议市厅丨30年历史积淀,20年间收入超20%的年复合增速,上半年净利同比增290%,云计算龙头用友网络是一家什么样的公司

中银国际预计公司2019~2020年净利润为8.7亿、11.0亿和15.1亿,对应EPS为0.35元、0.44元和0.61元(基于云收入高增上修10%)。分部估值框架下仍存市值弹性空间,维持买入评级。

国盛证券预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.8亿元、11.6亿元、15.8亿元,CAGR为37.2%。采用分部估值法:给予软件业务2020年55倍P/E估值,对应目标市值424亿;给予云服务20年给予12倍P/S估值,对应518亿元;给予金融服务10倍P/E估值,对应41亿元。综上,给予公司2020年目标价为39.54元(对应公司2020年85倍PE),首次覆盖给予“买入”评级。

投资有风险,入市需谨慎 。本文相关内容仅供参考,不构成任何投资建议。

更多精彩内容,可访问和讯网或关注和讯A档案栏目微信公众号(istocknews)

(责任编辑:邵晓慧 )

看全文

申请时请注明股票名称